美國債務(wù)膨脹影響全球金融穩(wěn)定(經(jīng)濟(jì)透視)

　　美國國會預(yù)算辦公室近日發(fā)布的2023長期預(yù)算展望報(bào)告顯示，2023財(cái)年公眾所持美國聯(lián)邦政府債務(wù)占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為98%，2029財(cái)年將升至107%，超過歷史高點(diǎn)。報(bào)告警告，處于高位且不斷增加的債務(wù)將使美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，推高償付給美債持有者的利息支出，給財(cái)政和經(jīng)濟(jì)前景帶來顯著風(fēng)險(xiǎn)。

　　近年來，美歐日等多個(gè)國家采取了極度寬松的貨幣政策與財(cái)政政策，這不僅是當(dāng)前全球通脹水平居高不下的重要原因，亦是多國政府債務(wù)規(guī)模快速增長的直接推手。由于美國國債在全球金融體系中占據(jù)特殊地位，美國政府債務(wù)問題有明顯的負(fù)面外溢效應(yīng)。

　　與國際平均水平相比，美國政府債務(wù)規(guī)模相對偏高。2008年國際金融危機(jī)以來，美國政府部門債務(wù)余額與GDP之比(即政府部門杠桿率)持續(xù)高于國際平均水平。根據(jù)國際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2022年末美國政府部門杠桿率高出二十國集團(tuán)成員均值13個(gè)百分點(diǎn)左右。從本質(zhì)上看，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致的長期財(cái)政收支失衡是美國政府債臺高筑的主要原因。比如，早在2017年，美國時(shí)任總統(tǒng)特朗普便簽署了《減稅和就業(yè)法案》，嘗試通過更大規(guī)模的舉債來為減稅提供資金支持，當(dāng)時(shí)就引發(fā)了全球?qū)γ绹畟鶆?wù)問題的擔(dān)憂。

　　作為一種重要的金融工具，美國政府債務(wù)規(guī)模連年攀升、債務(wù)鬧劇反復(fù)上演，不僅會對其國家信用造成負(fù)面影響，也會進(jìn)一步限制其財(cái)政政策的實(shí)施空間，損害美國經(jīng)濟(jì)長期增長潛力，對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。過去幾個(gè)月，市場避險(xiǎn)情緒的變化導(dǎo)致美股、美債市場出現(xiàn)大幅波動。今年5月下旬，美國標(biāo)普500波動率指數(shù)一度升至20以上的相對高位，一個(gè)月期美債收益率更是突破6%，投資者對于美國政府債務(wù)違約的恐慌使得資本市場震蕩加劇。一旦市場避險(xiǎn)情緒演繹到極致，國際資本的流動可能會對其他一些國家造成沉重打擊。例如，2013年5月，美聯(lián)儲超預(yù)期釋放縮減資產(chǎn)負(fù)債表的信號，投資者擔(dān)憂寬松政策將提前結(jié)束，美債收益率迅速上行，全球金融市場陷入“縮減恐慌”之中。一些新興市場國家在“縮減恐慌”的沖擊下，國際資本迅速流出，本幣大幅貶值。

　　總之，美國政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)出現(xiàn)，不僅會對美國國內(nèi)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，也會使全球金融體系更加脆弱，尤其是新興市場國家恐將面臨資本外流和貨幣貶值等多方面金融壓力。

　　未來一段時(shí)間，美聯(lián)儲政策利率料將繼續(xù)保持高位，政府債務(wù)壓力或進(jìn)一步加重，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。美國國會預(yù)算辦公室的報(bào)告顯示，美國政府凈利息支出占GDP的比重將由2022財(cái)年的1.9%猛增至2023財(cái)年的2.5%，在2033財(cái)年或?qū)⑦_(dá)到3.6%，這一數(shù)值明顯高于德、法等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　總體來看，由于美元的霸權(quán)地位，在美聯(lián)儲與美國財(cái)政部的配合下，短期內(nèi)美國政府仍可以實(shí)現(xiàn)“財(cái)政赤字貨幣化”，美國國債出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約的概率并不大。不過從中長期來看，隨著國際貨幣體系加快多元化探索以及數(shù)字貨幣日趨成熟，美元作為世界貨幣的影響力將遭受更多挑戰(zhàn)。若美國政府繼續(xù)忽略財(cái)政收支狀況，肆意舉債，其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)將明顯提升。國際社會呼吁，美國政府有責(zé)任采取措施，管控自身財(cái)政收支及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)金融體系。

　　(作者為中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任)

　　肖立晟

　　(人民日報(bào))