11月，基金分紅迎來(lái)高峰，共分紅416次，分紅總額達(dá)到211.59億元，環(huán)比增幅超100%。其中，分紅的債券型基金高達(dá)300只，占比超七成；易方達(dá)裕祥回報(bào)派現(xiàn)手筆最大，分紅總額為6.84億元。

　　債基為何在11月扎堆分紅？業(yè)內(nèi)人士表示，債基分紅的原因包括從會(huì)計(jì)意義上實(shí)現(xiàn)由“浮盈”向“實(shí)盈”轉(zhuǎn)變，幫助投資者落袋為安、主動(dòng)降低債券基金規(guī)模、在市場(chǎng)大幅調(diào)整時(shí)優(yōu)化持有體驗(yàn)、享受稅收優(yōu)惠等。

　　分紅基金超七成為債基

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在剛剛過(guò)去的11月，基金共分紅了416次，涉及基金404只。在此之前的10月，基金共分紅394次，涉及394只基金。值得注意的是，基金的分紅總額從104.36億元升至211.59億元，環(huán)比升幅為102.75%。

　　在11月參與分紅的404只基金中，債券型基金就有300只，占比74.26%，而股票型基金有20只，占比4.95%。就基金整體的分紅力度而言，易方達(dá)裕祥回報(bào)派現(xiàn)手筆最大，分紅總額為6.84億元；廣發(fā)集源A、長(zhǎng)城悅享增利A、招商核心競(jìng)爭(zhēng)力A、匯添富雙利A分別分紅6.71億元、4.53億元、4.35億元、4.19億元，分紅總額均排名居前。

　　易方達(dá)裕祥回報(bào)是一只債券型基金，由林虎和王曉晨管理，目前的規(guī)模高達(dá)350.97億元。這只基金的債券倉(cāng)位高達(dá)83%，股票倉(cāng)位為17%，前十大重倉(cāng)股包含了星宇股份、通威股份、南山鋁業(yè)、中國(guó)神華、五糧液、匯川技術(shù)、福耀玻璃、青島啤酒、伊利股份、興業(yè)銀行。

　　該基金在季報(bào)中復(fù)盤了三季度的情況。7月至8月中旬，債券市場(chǎng)的資金價(jià)格低位運(yùn)行，債券收益率快速下行。8月中旬以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，人民幣貶值壓力加大，貨幣政策空間受到一定程度制約，債市進(jìn)入震蕩格局，收益率小幅上行。利率債方面，三季度10年期國(guó)債和國(guó)開(kāi)債收益率分別下行6BP、12BP；信用債方面，3年AAA中短期票據(jù)收益率8月以來(lái)底部震蕩，9月下旬跟隨利率債上行，但整體表現(xiàn)優(yōu)于利率債。截至三季度末，各等級(jí)信用利差、等級(jí)利差仍位于歷史較低水平。

　　林虎和王曉晨表示，報(bào)告期內(nèi)，這只基金維持了中性杠桿水平。債券方面，組合主要持倉(cāng)高等級(jí)信用債以獲取票息收益，久期維持中性水平；股票方面，倉(cāng)位變化不大，該基金減持了部分新能源和汽車相關(guān)標(biāo)的，增持了煤炭、交運(yùn)、消費(fèi)等相關(guān)標(biāo)的，個(gè)股集中度有所降低。轉(zhuǎn)債方面，估值水平并不低，基金在轉(zhuǎn)債部分保持了較低的倉(cāng)位，堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則。

　　將“浮盈”變?yōu)椤皩?shí)盈”，債基緣何在11月頻頻分紅？

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師劉亦千認(rèn)為，不同于偏股型基金分紅行為被賦予“止盈”“減倉(cāng)”等含義，持有人結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券型基金，對(duì)其分紅行為的解讀多集中于會(huì)計(jì)意義上，即基金分紅可以將紅利從企業(yè)利潤(rùn)表的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目調(diào)至“投資收益”科目，實(shí)現(xiàn)由“浮盈”向“實(shí)盈”的轉(zhuǎn)變，且能在規(guī)避贖回費(fèi)的前提下帶來(lái)實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流入，提高資金利用的靈活度。

　　劉亦千及其團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，純債型基金的分紅對(duì)于基金投資及業(yè)績(jī)同樣存在正向影響。純債基金年均分紅比例與基金年化收益呈正相關(guān)關(guān)系。即便撇開(kāi)分紅比例，在積極分紅的行為下，純債基金的平均收益水平也得到了提升，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)并未惡化。即便是對(duì)分紅有約束性條款的純債基金，也同樣表現(xiàn)出優(yōu)于同類的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　一位業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，今年以來(lái)，在流動(dòng)性充裕、理財(cái)規(guī)模快速擴(kuò)張等因素的影響下，信用利差一度壓縮至歷史極值，不少基金產(chǎn)品都累積了比較豐厚的收益。因此，截至10月底，債券市場(chǎng)整體還是走出了小牛市。不過(guò)，進(jìn)入11月，隨著資金成本抬升、防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策落地等因素影響，債市調(diào)整的壓力也逐步顯現(xiàn)。另外，就歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，年底的波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品凈值也有一定影響，選擇在11月分紅，比較符合落袋為安的運(yùn)作管理思路。

　　滬上一家公募的產(chǎn)品部人士總結(jié)稱，基于持有人利益的考慮，債市分紅一般有四種原因：一是債券市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)，分紅可以幫助投資者落袋為安；二是基金分紅可以主動(dòng)降低債券基金規(guī)模；三是在債市大幅調(diào)整時(shí)，其實(shí)分紅也是希望可以優(yōu)化投資者體驗(yàn)，提升持基的信心；四是由于債券型基金持有人多以機(jī)構(gòu)投資者為主，基金產(chǎn)品分紅可以享受稅收優(yōu)惠。

　　對(duì)于債市的后續(xù)發(fā)展，中信保誠(chéng)基金固收研究總監(jiān)陳嵐認(rèn)為，目前債券短期超跌反彈，權(quán)益處于較低區(qū)域。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期緩解，有利于緩解全球資本虹吸效應(yīng)。從股債性價(jià)比來(lái)看，當(dāng)前股票資產(chǎn)相對(duì)債券配置價(jià)值更好，但地產(chǎn)銷量仍在底部區(qū)域，大類資產(chǎn)波動(dòng)性加強(qiáng)，切換時(shí)間仍然存在不確定性。

　　浙商基金朱靖宇認(rèn)為，展望未來(lái)，雖然11月調(diào)整幅度不小，但投資者也不必對(duì)債市過(guò)度悲觀，因?yàn)槟壳叭蕴幱凇叭醅F(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”的狀況。一方面，經(jīng)濟(jì)低位反彈很難一蹴而就，短期內(nèi)容易出現(xiàn)反復(fù)；另一方面，一致的市場(chǎng)預(yù)期往往意味著高擁擠度和低賠率，如果不能及時(shí)獲得數(shù)據(jù)驗(yàn)證，很可能被情緒推向另一個(gè)極端。(券商中國(guó))