10月以來多地疫情多發散發，經濟復蘇進程再生波折。

　　國家統計局即將于11月15日發布10月份宏觀經濟數據。機構預計，多地疫情散發及防控措施的實施對10月經濟影響較大，10月工業生產、消費或放緩，但在前期各項政策支持下，基建、制造業投資有望維持在高位，支撐投資增速保持平穩。

　　第一財經研究院發布的最新一期“第一財經首席經濟學家信心指數”為49.89，下探至50榮枯線以下。經濟學家們認為目前經濟正企穩回升，但國內疫情仍在反復，面對的外部環境復雜性增加，預計我國經濟復蘇仍面臨較大壓力。

　　上海財經大學校長劉元春表示，進入四季度，雖然我們面臨疫情多點散發和外部環境進一步惡化的影響，但二十大的召開會產生較好的政策紅利，使市場預期趨于穩定，讓市場主體的行為方向得到更多確定性。此外，隨著前期穩增長政策效用的持續發揮，前期投資會形成更多的實物量，穩增長的一攬子措施還會繼續發力。四季度經濟大概率還會持續復蘇，但由于房地產市場的低迷，四季度依然會呈現出弱復蘇態勢。

　　四季度經濟在全年分量最重，也是持續鞏固經濟回升向好趨勢的窗口期、關鍵期。近段時間以來，穩增長政策持續加力提效，一系列政策組合拳提振市場區域，內生動力有望驅動四季度經濟增長向潛在增速回歸，四季度GDP增速或將成為全年高點。

　　工業增速或回落

　　參與第一財經首席調研的經濟學家們預計10月工業增加值同比增速將低于上月6.3%的公布值，本月預測均值為5.24%。

　　從先行指標來看， 10月制造業PMI再度降到榮枯線以下。國家統計局10月31日發布的10月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個百分點，在連續2個月環比上升后再次下降。

　　國務院發展研究中心研究員張立群分析，10月份PMI指數出現回落，且重回榮枯線以下，表明中國經濟回升的基礎還不鞏固。既要注意十一長假對月度環比指標的客觀影響，也要注意散發疫情對市場和企業生產經營活動的影響。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，10月官方制造業PMI較上月回落0.8個百分點至49.2%，其中生產指數回落1.9個百分點至49.6%。10月疫情反復疊加內外需回落，以及企業仍處于主動去庫存階段，導致制造業景氣度下降。從幾項開工率高頻數據看，開工率整體呈回落態勢。預計10月工業增加值環比增速回落，且去年同期基數偏高，預計同比增速由6.3%回落至4.5%左右。

　　中金公司研報稱，10月下游需求偏弱，PMI生產分項回落，工業生產承壓。同時，2021年同期限電緩解，使基數略有抬升。綜合來看，預計當月工業增加值增速或為5.5%，但好于七八月份。

　　基建投資保持較快增長

　　投資方面，參與第一財經首席調研的經濟學家們對10月固定資產投資增速的預測均值為5.86%，略低于上月公布值。國家統計局此前發布的數據顯示，前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.9%，增速比1~8月份加快0.1個百分點，連續兩個月小幅回升。

　　植信投資研究院院長連平認為，基建投資和制造業投資將繼續“雙管齊下”推動固定資產投資平穩較快增長。在項目建設繼續推進、財政持續發力、項目儲備較為充足、政策支持力度加大和低基數等因素的共同推動下，基建投資增速將繼續平穩較快增長。在經濟高質量發展帶動部分重點行業投資景氣度持續偏高、技改投資需求繼續釋放、民企經營狀況逐步改善和金融支持持續發力等因素推動下，制造業投資繼續維持較高增長。

　　他預計，前10個月，基建投資增長9.0%，制造業投資增長10.2%，房地產投資下降8.2%，固定資產投資增長6.0%。

　　但也有機構對投資的預計略顯悲觀。野村證券指出，繼續受穩增長政策支持，基建投資可能會保持相對強勁的勢頭，不過土地出讓收入大幅收縮仍將拖累地方政府的基建支出；制造業投資增速或仍受到出口放緩、工業利潤收縮和市場信心疲弱的制約；盡管基數較低，商品房銷售和拿地情況仍在惡化，10月30城新房銷售面積降幅擴大約5個百分點至18.1%，同時2000億元保交樓專項借款對樓盤復工的推動有限，這些都意味著房地產投資將維持疲弱。

　　消費增速進一步承壓

　　消費方面，9月社會消費品零售總額同比增速為2.5%，而參與第一財經首席調研的經濟學家們預計10月這一指標將下降至1.73%。

　　汽車是消費的大頭。中汽協發布的數據顯示，10月汽車產銷分別完成259.9萬輛和250.5萬輛，環比分別下降2.7%和4%，同比分別增長11.1% 和6.9%。中汽協方面分析稱，10月終端市場承壓，生產供給比9月略有下降；但由于車輛購置稅減征政策的持續發力，與上年同期相比，產銷量仍保持增長勢頭。

　　除了汽車銷售旺季不旺，中信證券研報還稱，9月受到局部疫情的影響餐飲消費再次下降，大部分可選消費增長放緩，10月局部疫情影響范圍較9月進一步擴大，月度密接人數已經超過4月的高點，且與4月疫情密接者主要集中在上海等地不同，本輪分散在全國多地，消費增長將進一步承壓。考慮到局部疫情影響、汽車消費下降等因素，預計10月消費同比增速降至0%。

　　劉元春表示，作為一個慢變量，消費受疫情沖擊最為明顯。目前看，消費復蘇疲軟，主要因素有兩個，一是與房地產市場相關的家具和建筑裝潢材料消費，前三季度是負增長；二是受疫情影響，餐飲、住宿、交通、旅游、娛樂等消費性需求處于低迷狀態。如果進一步深究，可以看到，目前居民名義可支配收入的增速仍低于名義GDP增速。收入支撐力不足，也是去年到今年消費沒有達到預期狀態的一個重要原因。

　　“因此，我們應該認識到，消費疲軟，不僅僅受短期疫情以及房地產市場等因素影響，同時還存在一些深層次原因。所以，在提振消費方面，需要采取長短結合的政策布局?！眲⒃赫f。

　　四季度保持弱復蘇態勢

　　三季度中國經濟頂住了疫情反復、高溫限電、地產低迷等因素拖累，總體仍運行在合理區間。展望四季度，隨著穩經濟一攬子政策和接續政策持續落地顯效，經濟增速將較三季度更為好轉。

　　中信證券首席經濟學家明明告訴第一財經，基建和制造業將成為四季度繼續恢復增長的兩大支撐，而由于四季度存在流動性缺口，降準也將成為大概率事件。

　　國家信息中心祝寶良在參與第一財經首席經濟學家調研時表示，2022年我國推出一攬子宏觀調控政策，著力穩增長、穩就業、穩物價，經濟在二季度跌入谷底后呈現回穩勢頭，預計2022年四季度經濟增長5%左右，全年在3.5%左右。

　　當前經濟下行壓力較大，除了疫情影響，更多是更深層次的需求不足、信心不足的問題仍未得到有效解決。如何提振基建投資以外的需求，扭轉企業、居民部門預期轉弱的態勢，對激活中國經濟內生增長動能至關重要。

　　10月26日召開的國務院常務會議強調，當前經濟回穩向上，極為不易，也是拓展回穩向上態勢的關鍵窗口期。要通過抓落實持續釋放政策效應，穩就業穩物價，努力推動四季度經濟好于三季度，保持經濟運行在合理區間。

　　此前9月28日召開的穩經濟大盤四季度工作推進會議也要求，針對需求偏弱的突出矛盾，想方設法擴大有效投資和促進消費，調動市場主體和社會資本積極性，繼續實施好穩經濟一攬子政策和接續政策。

　　四季度以來，穩增長政策持續加力提效。11月10日，財政部公開消息稱，近日中央財政提前下達2023年農業相關轉移支付2115億元，確保國家糧食安全和重要農產品穩產保供，促進農業強國建設。

　　第一財經記者統計發現，11月份以來中央財政開始下達2023年相關轉移支付，這包括千億城鄉居民基本養老保險補助經費，公共體育場館向社會免費或低收費開放補助資金預算，鄉村振興補助資金、水利和農業相關轉移支付，涉及資金預算總規模約6032.5億元。

　　財稅專家分析，財政部按慣例依法提前將相關轉移支付預算額度下達至各省市，便于地方盡快將額度分配至市縣，便于地方完整編制明年預算，待明年實際資金下達后，地方可以盡快使用，加快資金使用進度，更好地發揮財政穩經濟保民生效應。

　　此外，財政部已提前下達2023年部分專項債限額。此前國務院已經要求依法依規提前下達明年專項債部分限額，而財政部此次將2023年提前批額度下達，各省份可以盡早將額度分配給市縣，以便明年1月起盡早發債，盡快形成實物工作量來擴大有效投資穩增長。

　　在穩投資方面，發改委等部門聯合印發了《關于以制造業為重點促進外資擴增量穩存量提質量的若干政策措施》、《關于進一步完善政策環境加大力度支持民間投資發展的意見》等政策文件，用市場辦法、改革舉措激發民間投資活力，調動各方投資積極性、穩定市場預期、增加就業崗位、促進經濟高質量發展，助力實現中國式現代化。

　　仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴第一財經，未來政策端應重視擴大和支持社會有效需求，著眼于更大力度地擴大國內需求，更有效地增強市場主體的內生動力，重點不在于加碼短期政策，而在于優先保證存量政策靠前布局、增量政策落地生效、通過改革和政策創新進一步拓展政策空間，貨幣政策更多地要配合財政政策和產業政策，政策工具要接續發力、放大效用，著力以消費和投資拉動需求，有效彌補需求不足問題。