一季度即將結(jié)束，市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　回顧中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）上周的公開(kāi)市場(chǎng)操作，3月14日至3月18日累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)1400億元，同期逆回購(gòu)到期500億元，故實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。值得關(guān)注的是，從每日具體操作量來(lái)看，周一至周三均開(kāi)展100億元逆回購(gòu)，而在周四、周五，央行則加大了操作力度，操作量分別為800億元、300億元。

　　對(duì)于央行在周四、周五增加逆回購(gòu)操作量，中國(guó)銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這或與兩方面因素有關(guān)：一方面，近期國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，釋放出穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的積極信號(hào)，加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ仁琼憫?yīng)政策號(hào)召、提振市場(chǎng)情緒的具體體現(xiàn)；另一方面，增加逆回購(gòu)操作量也是為了對(duì)沖稅期需求，滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需要。3月中下旬以來(lái)，隨著納稅申報(bào)截止和銀行走款啟動(dòng)，流動(dòng)性需求增加。值得關(guān)注的是，3月份以來(lái)國(guó)債發(fā)行有所放量，將對(duì)流動(dòng)性造成一定擾動(dòng)，適度加大流動(dòng)性投放也有利于國(guó)債發(fā)行。

　　從判斷流動(dòng)性的典型指標(biāo)DR007（銀行間存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率）來(lái)看，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，3月14日DR007報(bào)2.1108%，3月15日升至2.1334%，3月16日雖小幅回落但仍高于7天逆回購(gòu)利率（2.1%），顯示出資金面略緊。隨著央行增加逆回購(gòu)操作量，3月17日、3月18日DR007分別報(bào)2.0792%、2.0615%，降至7天逆回購(gòu)利率下方，資金面緊張局勢(shì)有所緩和。

　　對(duì)于月末還將存在哪些流動(dòng)性擾動(dòng)因素，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，除季節(jié)性因素外，繳稅、繳準(zhǔn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作工具到期量、財(cái)政支出、市場(chǎng)情緒等因素也可能對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成擾動(dòng)。

　　“一般情況下，在月末、季末，財(cái)政收支、監(jiān)管考核等因素是影響流動(dòng)性的重要原因，但大多屬于臨時(shí)性、季節(jié)性因素，不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成持續(xù)性影響。”梁斯說(shuō)道。

　　為維護(hù)月末、季末市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)充裕，周茂華預(yù)計(jì)，央行將綜合考慮短期擾動(dòng)因素，根據(jù)市場(chǎng)利率表現(xiàn)，運(yùn)用多種工具確保利率處于合理區(qū)間運(yùn)行。央行將保持靈活適度的公開(kāi)市場(chǎng)操作，確保流動(dòng)性合理充裕。

　　梁斯認(rèn)為，當(dāng)前DR007和R007（銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率）等貨幣市場(chǎng)主要利率品種仍處于合理區(qū)間，市場(chǎng)流動(dòng)性供求關(guān)系總體穩(wěn)定，還未出現(xiàn)明顯變化。預(yù)計(jì)后續(xù)央行將根據(jù)市場(chǎng)利率走勢(shì)及流動(dòng)性需求變化合理調(diào)整投放數(shù)量和節(jié)奏，若流動(dòng)性需求壓力增大，央行或?qū)⑦m度加大投放規(guī)模，以平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

　　對(duì)于月內(nèi)逆回購(gòu)利率是否存在下調(diào)可能，前述專(zhuān)家均持否定觀點(diǎn)。周茂華表示，月內(nèi)逆回購(gòu)利率下調(diào)的可能性偏低，本月MLF（中期借貸便利）平價(jià)續(xù)作，一定程度上體現(xiàn)了央行在短期內(nèi)將“保持定力”；梁斯也表示，當(dāng)前流動(dòng)性需求壓力穩(wěn)定，且此前MLF利率也未下調(diào)，月內(nèi)逆回購(gòu)利率下調(diào)的可能性不大。（劉 琪）

　　[ 責(zé)編：張慕琛]